Já conversamos sobre ações de crescimento, suas características, como buscar boas oportunidades para investir nesse tipo de empresa e seus riscos.
Agora vamos entender o que significa investimento em valor?
O investimento em valor é na realidade uma filosofia de investimento. O objetivo é encontrar ações com deságio (desconto) em relação ao seu valor intrínseco e comprá-las buscando a correção do mercado. Investidores de valor procuram ativamente ações que estejam subvalorizadas pelo mercado de ações. Eles acreditam que o mercado reage de forma exagerada tanto a boas quanto a más notícias, resultando em discrepâncias nos preços das ações que não correspondem aos fundamentos de longo prazo de determinada empresa. Ou seja, a reação exagerada do mercado oferece uma oportunidade de lucrar comprando ações a preços com desconto.
Esse desconto também é conhecido como margem de segurança. Benjamin Graham, conhecido como o pai do investimento em valor, cunhou o termo pela primeira vez em seu livro, The Intelligent Investor, em 1949. Warren Buffett (aluno e pupilo de Graham) é com certeza o investidor de valor mais conhecido na atualidade, mas há muitos outros nomes, como Charlie Munger – sócio de Buffet na Berkshire – David Dodd, Christopher Browne e Seth Klarman.
Como encontrar ações de valor?
Ok, já entendi a filosofia, mas como encontrar essas oportunidades? A estratégia é buscar empresas com múltiplos baixos em relação aos seus lucros ou seus ativos, por exemplo. Importante entender que essa filosofia requer uma mentalidade contrária da maioria das pessoas que buscam ganhos rápidos, e um horizonte de investimento de longo prazo.
O investidor de valor procura se blindar das emoções dos investidores comuns e explorar esse comportamento irracional. A emoção é uma ameaça constante no mundo dos investimentos. O medo e a ganância estão sempre presentes e frequentemente levam a más decisões de investimento pois acabam se baseando na percepção ao invés da realidade.
Acompanhamos diversas situações onde essas discrepâncias de preços se tornam extremas como por exemplo na bolha da internet nos anos 90, ou na outra ponta, recentemente o derretimento dos ativos de risco no início da pandemia. Esses são exemplos extremos, mas essas situações em menor grau surgem com bastante frequência. É exatamente isso que cria a oportunidade para investidores de valor que não se envolvem nas emoções e notícias e focam em suas estratégias bem definidas.
Uma estratégia bem montada nem sempre é rentável e nem sempre supera alguns benchmarks no curto prazo. Em alguns momentos, que inclusive podem durar alguns anos, durante os quais os investidores de valor podem parecer os conversadores e são considerados os tontos da história. Isso é um desafio emocional, tanto para nós assessores de investimentos quanto para nossos clientes. Na minha opinião o caminho é alinhamento de expectativas, objetivos bem definidos, além de humildade e coragem. No entanto, os resultados de longo prazo dessas estratégias são realmente relevantes, pois geralmente as melhores coisas são desafiadoras.
Quais são os indicadores usados para garimpar oportunidades na filosofia de valor?
Antes de tudo é importante entendermos que no mercado de ações, uma empresa é considerada barata, ou com desconto, quando suas ações estão subavaliadas.
Os investidores profissionais usam várias métricas para encontrar o valor intrínseco de uma ação. O valor intrínseco seria o preço justo de uma ação. Para encontrar o valor intrínseco, são realizadas algumas análises financeiras, como o estudo do desempenho operacional, receita, crescimento, fluxo de caixa e lucro de uma empresa. Além disso, alguns fatores do negócio são considerados como a marca da empresa, o modelo de negócios, o mercado-alvo e se existe um fosso econômico.
Alguns indicadores calculados para avaliar as ações de uma empresa:
Price-to-book (P/B) ou valor contábil – mede o valor dos ativos de uma empresa em relação ao preço de suas ações. Se a empresa não estiver passando por sérias dificuldades financeiras e o preço for inferior ao valor dos ativos, a ação está subvalorizada.
Price-to-earnings (P/E) – histórico de lucros da empresa e indica se o preço das ações não está refletindo todos os lucros ou está subvalorizada.
Fluxo de caixa livre – para obtê-lo, subtraimos o valor do Fluxo de Caixa Operacional das despesas de capital. (Fluxo de Caixa Livre = Fluxo de Caixa Operacional – Despesas de Capital). Se uma empresa estiver gerando fluxo de caixa livre, sabemos que irá sobrar dinheiro para investir no futuro do negócio, pagar suas dívidas, pagar dividendos ou juros aos acionistas.
Além dessas com certeza usamos muitas outras métricas, além de avaliá-las em relação aos múltiplos de mercado.
Existem outras maneiras de investir em ações de crescimento?
Mais uma vez, se você assessor de investimentos estiver lidando com um cliente com perfil que não seja adequado ao investimento direto em ações, existem outras formas de adotar uma estratégia de valor. Obviamente se tiver disposição e capacidade para esse tipo de alocação.
No mundo offshore encontramos diversas opções. Assim como vimos nas empresas de crescimento, existem ETFs que são fundos de investimentos fechados negociados em bolsa, e também fundo de ações de valor.
ETFs de ações de valor
Vanguard Value ETF (VTV) – Este ETF acompanha o índice de valor CRSP U.S. Large Cap. Possui uma carteira de 344 ações de grande capitalização dos EUA, como Berkshire Hathaway Inc. (BRK.B), UnitedHealth Group Inc. (UNH), Johnson & Johnson (JNJ) e Exxon Mobil Corp. (XOM). Menos concentrado em ações do setor de tecnologia e mais equilibrado em empresas de saúde, financeiras, industriais e de consumo. O ETF tem um índice P/E médio de 15,2 e índice P/B de 2,5.
Vanguard Russell 1000 Value ETF (VONV) – Este ETF busca acompanhar o índice de valor Russell 1000. Composto por 857 ações com um índice P/L médio abaixo de 14,9 e índice P/B de 2,2. Possui participações bastante semelhantes ao VTV, como Berkshire Hathaway, Johnson & Johnson e Exxon Mobil.
SPDR S&P 600 Small Cap Value ETF (SLYV) – Este ETF é de empresas consideradas small caps – são empresas com capitalização de mercado entre US$ 300 milhões a US$ 2 bilhões. O fundo possui baixos índices de P/E e P/B com 10,4 e 1,3, respectivamente.
Fundos Mútuos de Ações de Crescimento
JM Value Fund
UTI Value Opportunities Fund
Quantum Long Term Equity Value Fund
Conclusão, é seguro usar a filosofia de Investimentos em valor?
Como entendemos ao longo do artigo, precisamos estar sempre atentos na hora de orientar nossos clientes na alocação de suas carteiras de investimentos. A adequação dos ativos selecionados ao seu perfil de investidor é fundamental para o sucesso de longo prazo. De nada vale incluir excelentes ações de valor se o cliente não suportar a volatilidade intrínseca da renda variável, seja por falta de disposição ou por limitação de capacidade para correr riscos.
