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O que é?

O cálculo de Fluxo de Caixa Descontado (FCD) – discounted cash flow em Inglês – é um modelo muito utilizado em várias análises financeiras. Em geral, um analista busca usar esse modelo financeiro para compreender a capacidade de uma empresa gerar lucro nos próximos anos. Buscamos com isso estimar o valuation (valor) de uma companhia.

Por que?

É dessa forma que são feitas algumas das análises de viabilidade, antes de tomar a decisão de alocação por parte dos investidores, na hora de comprar cotas ou ações de um ativo. O modelo de FCD usa como base os fluxos de caixa futuros e os desconta pelo custo de capital apropriado. O objetivo é entender o risco de alocar o capital nessa companhia em relação as outras oportunidades que existem no mercado.

O FCD usa o conceito do valor do dinheiro no tempo (TMV ou time value of money). Basicamente, trata-se da ideia de que R$ 1 hoje vale mais do que R$ 1 amanhã. Desse modo, o fluxo de caixa descontado busca determinar o valor de uma empresa hoje com base em projeções financeiras do quão lucrativa será no futuro. 

Ou seja, o FCD ajuda a responder a seguinte pergunta:

“Quanto dinheiro vou ganhar com este investimento ao longo de um período de tempo e como isso se compara ao valor que eu poderia ganhar com outros investimentos?”

Vale salientar o motivo de usar tantas vezes o termo “busca” pois de fato são estimativas futuras.

Como?

O fluxo de caixa descontado é calculado levando em conta 4 etapas na modelagem financeira: a estimativa do fluxo de caixa, a taxa de desconto, o cálculo do valor residual e o cálculo do valor da empresa.

1) Estimativa de fluxo de caixa

A estimativa de fluxo de caixa é literalmente mensurar tudo que entra e tudo que sai do caixa da empresa considerando um determinado período de tempo.

2) Taxa de desconto

A taxa de desconto trata-se do custo do capital e riscos que a empresa enfrenta. Leva em conta os custos de oportunidade e o custo médio ponderado de capital.

3) Valor residual

O valor residual da empresa é o valor estimado de um ativo ao final de sua vida útil.

4) Fluxo de caixa descontado

A fórmula é a seguinte: FCD = projeção de faturamento no período / (1 + taxa de desconto) elevado ao número do período

Exemplo:

Vamos considerar o seguinte faturamento projetado para uma companhia nos próximos 4 anos:

• ano 1: R$ 20.000,00;
• ano 2: R$ 30.000,00;
• ano 3: R$ 40.000,00;
• ano 4: R$ 50.000,00.

Definir a taxa de desconto. Geralmente usamos a WACC que leva em conta o custo do capital próprio, custo do capital de terceiros e imposto sobre lucro.

Para simplificar, vamos usar a taxa anual de 11%.

O próximo passo é usar a fórmula e descontar os fluxos:

• ano 1: 20/(1,11) = R$ 18.000,00;
• ano 2: 30/(1,11)^2 = R$ 24.000,00;
• ano 3: 40/(1,11)^3 = R$ 29.000,00;
• ano 4: 50/(1,11)^4 = R$ 32.000,00.

Com isso, chegamos aos valores de fluxo de caixa projetados para os próximos 4 anos. Agora, basta somar esses valores para finalmente chegar ao fluxo de caixa descontado.

FCD: 18 + 24 + 29 + 32 = R$ 103.000,00

Quando?

O fluxo de caixa descontado é um modelo de análise financeira e como todo método possui vantagens e desvantagens.

Vantagens

– uma estimativa de valor mais aproximada possível de um negócio;

– sofre poucas influências de fatores não econômicos ou demais fatores de mercado.

Desvantagens

– por ser uma análise baseada em expectativas, o resultado pode não ser o mais preciso possível;

– bastante sensível às mudanças do planejamento financeiro.